在最近Anthropic一系列产品发布和Citrini的“末日报告”加剧投资者恐慌之际，人工智能（AI）热潮经受住直接检验，英伟达带来“炸场”的业绩，证明AI产生的需求持续强劲。

美东时�日周三，英伟达公布，在截�𻂉�日的公�财年第四财季（“四季度”），营收达创纪录�亿美元，同比大增约七成，贡献超九成营收的核心业务数据中心也创单季收入新高，均较分析师预期水平高񚉯%。

四季度英伟达的盈利同样强劲。非GAAP口径下，调整后的每股收益（EPS）同比增长超八成，较分析师预期高񏊁.9%，毛利率也超预期攀升�.2%，创一年半来新高。

更令投资者鼓舞的是，英伟达�财年第一财季（一季度）指引也强于预期。营收料再创新高，指引区间中值较分析师预期中值񠱷.1%，甚至比买方的乐观预期񠱴%，同比增速较四季度加快至�%。英伟达指出，该指引不含中国市场的数据中心计算收入。

本周三的业绩电话会上，英伟达CEO黄仁勋还上调了此前作出的芯片收入预期，称我们将超�亿美元的目标。供应将满足今后至明年的需求。去�月的GTC大会上，黄仁勋透露，英伟达已合计获�年�年两个公历年价�亿美元的芯片订单，其中包括将于今年开始量产的下一代Rubin芯片。

黄仁勋称，客户竞相投资AI计算。计算需求迅猛增长。企业对代理的应用飙升。他谈及“太空数据中心”称，当前的太空数据中心经济还是“贫瘠的”，但形势将随着时间的推移而变化。

财报公布后，周三本已收涨񘜳%的英伟达股价盘后拉升，盘后涨幅迅速扩大，一度涨񙸮%。分析认为，市场买账的关键在于：数据中心收入与总营收双超预期；毛利率随着新一代架构Blackwell芯片的生产爬坡继续改善，且在未计入部分中国市场收入的情况下，本财季的指引更强劲，强化了AI算力需求韧性的叙事。

Q4营收创单季新高 毛利率创一年半新高

四季度英伟达营收同比增�%�.27亿美元，同比增速明显高于前一季�%，超过英伟达自身指引中�亿美元。而分析师预期营收�.1亿美元、同比增长�%。全财年英伟达的营收也创年度最高纪录，�.38亿美元，较上年同比增�%。

毛利率成为四季度另一亮点：非GAAP口径下毛利�.2%，同比提𴃇.7个百分点，环比𴃇.6个百分点，�年第二财季以来单季新高，高于分析师预期�.0%。

英伟达首席财务官（CFO）Colette Kress解读称，毛利率的同比改善来自“库存计提减少”，环比改善则与Blackwell芯片持续放量带来的“更优产品结构与成本结构”相关。

但整�财年，非GAAP口径的毛利率在下滑，从前一财年�.5%降�.3%，同比下񝼆.2个百分点，显示在平台切换与供给爬坡阶段，全年利润率仍会受到结构性扰动。

数据中心：算力增长企稳 网络接棒加速

四季度英伟达的数据中心业务录得营�.14亿美元，同比增�%，增速高于前一季度同比增�%，分析师预期同比增�%�.6亿美元。

在数据中心内部，英伟达本季给出了更值得关注的两组数字：

数据中心计算（Compute）收�.34亿美元，同比增�%，增速略高于三季度�%。数据中心网络（Networking）收�.80亿美元，同比增�%，增速远超三季度�%。

英伟达将网络收入的爆发归功于：面向GB200与GB300系统的NVLink compute fabric“推出并持续爬坡”，同时以太网与InfiniBand平台继续增长。

换言之，市场不应只盯着GPU本体的出货节奏，更要看到英伟达正在把“算力、互连、系统”打包为更难被替代的整体方案，网络收入的高增速正是这一策略的财务映射。

客户结构方面，公司披露：四季度，来自超大规模云厂商（hyperscaler）的收入在整个数据中心业务的收入中占比略�%，仍是最大客户类别，但当季的收入增长更多来自其他的数据中心客户，显示收入来源在扩散、集中度风险边际缓解。

Blackwell拉动游戏需求 短期受供给与渠道扰动

四季度英伟达的游戏业务营�.27亿美元，同比增�%，分析师预期�.1亿美元，前一季度同比增�%。

游戏业务四季度同比加快增长，英伟达解释，主要由Blackwell需求强劲带动。但该业务收入环比下�%，原因是“假日旺季后渠道库存自然回落”。值得警惕的是，英伟达明确提示：预计一季度及以后，供应受限将成为游戏业务的逆风因素。

四季度专业可视化营�.21亿美元，同比增�%，分析师预期𰹋.707亿美元，前一季度同比增�%。

专业可视化也在Blackwell带动下实现收入同比翻一倍多、环比增�%，成为除数据中心外最亮眼的增量业务之一。不过，该业务体量远不及数据中心。

Q1营收指引中值同比增�% 不含中国数据中心计算收入

业绩指引方面，英伟达公布，一季度营收预计�亿美元，上下浮𳪒%，�.4亿�.6亿美元。这个区间意味着，英伟达本财季的营收将刷新四季度所创的最高纪录。

以营收指引中值计算，相当于英伟达预计一季度营收将同比增�.9%，较四季度的增�%进一步加快。

英伟达的营收指引中值不但高于分析师预期中�.8亿美元，还超过了买方的乐观预�亿�亿美元。

英伟达的一季度毛利率与华尔街买方的乐观预期一致，料将再�年第二财季以来新高。

一季度非GAAP口径下调整后毛利率预计�%，上下浮�个基点，�.5%�.5%，买方乐观预期�%，卖方共识预期�.7%。

Q1起非GAAP纳入股权激励

公布财报的同时，英伟达宣布，自一季度起，非GAAP口径下的财务指标将不再剔除股权激励（SBC）。因这一调整，英伟达预计，一季度非GAAP口径下运营费用将受到的影响约�亿美元。

这一变化会直接改变市场长期以来用来横向比较利润率与费用率的“惯用口径”，短期内可能带来一致预期模型的再校准，也会让投资者更清晰地看到英伟达为保持人才与研发领先所付出的真实成本。